BNA, BPA, BNPA – Bénéfice Net par Action

Quelques explications concernant le Bénéfice Net par Action (BNA ou BPA ou BNPA) en bourse.

Qu’est-ce que c’est le Bénéfice Net par Action en bourse ?

Le BNA est un ratio qui constate la rentabilité d’une entreprise.

Le Bénéfice Net par Action d’une entreprise représente la part du bénéfice qui est assignée à chaque action.

Quelle est la différence entre le Bénéfice Net et le Résultat Net ?

La différence est ici assez simple. Le résultat net peut être positif ou négatif. S’il est positif on parle de bénéfice net et s’il est négatif on parle de perte nette / déficit.
Le Bénéfice Net n’est donc pas “toujours” la même chose que le résultat net, il peuvent être intervertis par “abus de langage”.
Bénéfice = La société est bénéficiaire, elle génère de l’argent.
Résultat = La société perd ou génère de l’argent.

Net, mais net de quoi ?
Le résultat net s’il est positif est donc le bénéfice net. C’est l’argent qu’il reste à l’entreprise après : salaires, achats exceptionnels, impôts, achats de matériel, paiements fournisseurs, marketing, pub, …

Le bénéfice net est ensuite assigné : une part est versé en dividende (ou pas) et l’autre part est ré-injectée dans la société et il sera réinvesti en fonction de la stratégie de cette société.

Les autres noms du Bénéfice Net par Action

• 🇫🇷 BNPA : Bénéfice Net Par Action
• 🇫🇷 BPA : Bénéfice Par Action
• 🇺🇸 EPS : Earnings Per Share
• 🇺🇸 Earnings Per common Share

Les “types” de BNA

Un BNA peut être calculé sur les 12 derniers mois (🇺🇸 Trailing EPS). Ou, calculé sur le futur (🇺🇸 Forward EPS) donc des prévisions.

Comment calculer le Bénéfice Net par Action (BNA) ?

Le plus important n’est pas de savoir ce que BNA veut dire mais bien de savoir comment il se calcul. C’est ce qui vous permettra d’être sûr de ce à quoi vous avez affaire. Eh oui, il est possible de trouver plusieurs “types” de BNA :

Les différents calculs du BNA en bourse

Vous pouvez avoir affaire à différents calculs, il convient donc de savoir, quand vous regardez une valeur, quel est son calcul afin de comprendre exactement ce qu’elle représente.

Le BNA “classique”

Le calcul que vous pouvez voir le plus souvent est Résultat net / Nombre d’actions
Soit :

        Résultat net
BNA = ----------------
      Nombre d'actions

BNA = Bénéfice net / Nombre d’actions

Le BNA dilué

Là c’est un peu plus technique. Il se peut qu’une entreprise émette des titres convertibles. Comme par exemple des obligations convertibles en action. Dans ce cas le calcul peut s’en retrouvé changé : Résultat net / (Nombre d’actions + Convertibles)
Soit :

                Résultat net
BNA = ---------------------------------
      (Nombre d'actions + Convertibles)

BNA = Résultat net / (Nombre d’actions + Convertibles)

Le BNA avec des actions à dividende prioritaire

Il se peut dans certains cas qu’une entreprise ait des Actions à Dividende Prioritaire : ADP. En anglais : preferred stock
Je ne vais pas m’étaler sur les différences avec les actions classiques mais il se peut qu’en fonction des pays les conditions soient différentes.

Bref, le calcul : (Résultat net – dividendes prioritaires) / Nombre d’actions
Soit :

      (Résultat net - dividendes prioritaires)
BNA = ----------------------------------------
                 Nombre d'actions

BNA = (Résultat net – dividendes prioritaires) / Nombre d’actions

Le BNA excluant les résultats exceptionnels

Une entreprise peut réaliser des résultats exceptionnels. Qu’est-ce que c’est les résultats exceptionnels ? Par exemple la vente d’une usine, d’une machine, d’une marque détenue par la société, de brevets, …
En fonction du montant la vente (ou acquisition), le résultat net peu s’en trouvé affecté.

Le calcul : Résultat net – Résultat exceptionnel / Nombre d’actions
Soit :

      (Résultat net - (ou +) Résultat exceptionnel)
BNA = ---------------------------------------------
                   Nombre d'actions

BNA = (Résultat net + Résultat exceptionnel) / Nombre d’actions

Autres calculs du Bénéfice Net par Action

Vous pouvez trouver d’autres calculs de Bénéfice Net par Action, des analystes peuvent également ajuster le calcul du BNA pour mieux représenter une situation. Vous trouverez également des combinaisons comme suit :

(Résultat net - dividendes prioritaires - (ou +) Résultat exceptionnel)
-----------------------------------------------------------------------
                (Nombre d'actions + Convertibles)

Quand le BNPA est négatif

Il se peu que le BNA en bourse soit négatif. Mais comment, c’est pas sensé être un Bénéfice ?
Si, mais par simplicité si l’entreprise enregistre une perte nette on ne change pas le nom du ratio…
On pourrait par exemple avoir -10 000 000 / 4 000 000 = -2.5

On invente un nouveau ratio ? Appelons le “PNA” Perte Nette par Action ;p

Quand le BNPA est inférieur au dividende

Ouai, le BNA peut être inférieur au dividende…

Cela signifie souvent que l’entreprise à puisée dans ses réserves (sa trésorerie) pour verser un dividende plus élevé que le BNA.

À quoi sert le Bénéfice Net par Action en bourse ?

Le BNA permet de mesurer la rentabilité

Le résultat du BPA (Bénéfice Net par Action) montre le montant de bénéfice qui revient aux actionnaires.

Le BNA, considéré comme un indicateur permet de constater la profitabilité d’une entreprise.
Le BNA est utilisé dans d’autres calculs comme par exemple le Price to Earnings Ratio ou PE Ratio qui se calcul comme suit : Cours de l’action/BNA

Bénéfice Net par Action Interprétation

En règle générale, plus le BNA est élevé, mieux c’est.
Il faut toutefois rester vigilant, une valeur anormalement élevée cache sûrement quelque chose.

Seul le BNA ne vous aidera pas à prendre de bonnes décisions, il faut voir plus loin, utiliser d’autres ratios, faire des recherches, etc. 

Si vous l’utilisez, utilisez le comme une pièce du puzzle dans la compréhension de l’entreprise que vous analysez.

On comprend avec l’image de cette balance que toute action qui influe sur le bénéfice net ou sur le nombre d’actions va impacter le Bénéfice Net par Action en le faisant diminuer ou augmenter.

Attention toutefois, une décision du management de l’entreprise favorisant le court terme peut faire augmenter le bénéfice net au détriment d’une décision plus long terme qui aurait été plus bénéfique pour les actionnaires. Il faut donc interpréter cette balance avec une pincée de sel.

Comparer une même entreprise dans le temps

Plus le BNA en bourse augmente mieux c’est. Mais alors comment il augmente ?
Et bien prenons un exemple avec “Les fourchettes de Jeannette” qui possède 40 millions d’actions  :

On voit que le BNA augmente presque de manière constante. (J’aime bien vous mettre un petit piège au milieu, ça vous pousse à réfléchir 😉 )

Si le nombre d’actions reste à 40 millions on en déduit que c’est le résultat net qui augmente.

Or, en année n-1, on peut émettre l’hypothèse qu’il y a eu un résultat exceptionnel qui à grandement affecté le BNA. Cela pousse donc à faire plus de recherche (si on désire comprendre bien-sûr).

Ça paraît compliqué ?

Alors voilà le même calcul dans les détails :

• Année n-3 : Résultat Net : 92 800 000€ Nombre d’actions : 40 000 000
  • BNA = 92800000/40000000 = 2.32
• Année n-2 : Résultat Net : 94 000 000€ Nombre d’actions : 40 000 000
  • BNA = 94000000/40000000 = 2.35
• Année n-1 : Résultat Net : 128 400 000€ Nombre d’action : 40 000 000
  • BNA = 128400000/40000000 = 3.21
• Année n : Résultat Net : 100 000 000€ Nombre d’actions : 40 000 000
  • BNA = 100000000/40000000 = 2.5

Voilà, on voit bien dans ce cas qu’un BNA qui augmente c’est bien (car le résultat net augmente). Dans la pratique c’est jamais aussi simple.
Cela peut également être du au nombre d’actions qui diminue (ce qui n’est pas forcément une mauvaise nouvelle pour un actionnaire) et il y a bien-sûr d’autres cas de figure.

Comparer des entreprises du même secteur avec le Bénéfice Net par Action

Un exemple simple :

Si on regarde le BNA, il semblerait donc qu’il vaille mieux détenir une action de “Fourchettes de Jeannette” qu’une action de ”Couteaux de Pierrot”…

Mais ce n’est jamais aussi simple… Il faut regarder d’autres éléments comme par exemple : 

• La Dette de l’entreprise
• La croissance
• Les projets en cours
• La R&D (Recherche et Développement)
• Le management
• et toute autre chose qui vous semblera pertinente pour l’analyse.

Il n’y a pas une façon précise d’analyser une entreprise.

Pourquoi on compare dans le même secteur ?

Il peut être intéressant de comparer les entreprises de différents secteurs pour en comprendre/déduire les spécificités mais pour investir, il est en général conseillé de ne pas comparer des entreprises trop différentes entre elles.

Inconvénients et limites du Bénéfice Net par Action

Seul, le BNA est inutile

Le ratio BNA en bourse n’est pas un élément suffisant pour décider de la qualité d’un investissement.

“Les fourchettes de Jeannette” semblait être plus intéressant que “Les couteaux de Pierrot”. Ce n’est jamais aussi simple… 

• Entreprise A : 10 000 000/100 000 000 = 0.1 (Le Bénéfice Net représente 10% du Chiffre d’Affaire)
• Entreprise B : 8 000 000/50 000 000 = 0.16 (Le Bénéfice Net représente 16% du Chiffre d’Affaire)

Le bénéfice net des Fouchettes de Jeannettes représente 10% de son Chiffre d’Affaire alors que celui des couteaux de Pierrot représente 16%.

On vient donc d’inverser la tendance, Pierrot reprend l’avantage avec ses couteaux. Mais est-ce vraiment le cas ?

Il est difficile de prendre une décision. “Les couteux de Pierrot” pourrait très bien avoir vendu une partie de son activité, boostant le Résultat net.

Il faut donc creuser, s’intéresser à d’autres informations et pourquoi pas comparer l’évolution sur plusieurs années sans en tirer des conclusions mais plutôt des pistes de recherches.

Comme vu précédemment, le ratio BNA n’est pas un élément suffisant pour décider de la qualité d’un investissement.

Le BNA ne prend pas la dette en compte

Le résultat du Bénéfice Net par Action ne vous laissez pas savoir si l’entreprise est fortement endettée.

Une entreprise trop endettée est moins intéressante qu’une autre qui l’est moins. Pourquoi ?
Exemple : En cas de récession économique une entreprise endettée aura plus de difficulté et moins de marge de manœuvre.

Le BNA est victime de la comptabilité

Les souplesses de la comptabilité et différentes méthodes comptables peuvent parfois déformer le bénéfice net.

La comptabilité peut varier par pays

Exemple : une entreprise pourrait décider qu’un revenu exceptionnel ne soit pas si exceptionnel que ça et il ne sera donc pas enlevé du BNA…

Résultat exceptionnel : qui ne fait pas partie de l’activité normale de l’entreprise

Le BNA est victime de son succès

Le BNA est un ratio connu et très utilisé dans le monde de l’investissement.
Les entreprises le savent et vont naturellement essayer de le présenter sous son meilleur jour. Soyez en conscient.

Notion primordiale : la différence entre bénéfice et cash-flow

• Bénéfice : Un montant obtenu en appliquant des règles comptables. Il ne représente pas le cash disponible.
• Cash-flow : L’argent (cash) qui entre et qui sort de l’entreprise.
  🇫🇷 Flux de trésorerie

Prenons un exemple pour illsutrer ce problème :

Damien à une entreprise et il achète une voiture 9000€. Il sait qu’il s’en servira 5 ans avant qu’elle soit inutilisable.

La voiture va donc progressivement perdre de sa valeur. En comptabilité on appelle ça la dépréciation.

Pour refléter cette réalité de la perte progressive de valeur, on va faire un amortissement sur 5 ans : 9000/5 = 1800€ par an.

On a donc un prix de 9000€ et un amortissement de 1800€ par an sur 5 ans.

1. La première année on a une sortie de cash de 9000€ ET un résultat qui sera diminué de 1800€.
2. La deuxième année on a aucune sortie de cash (voiture payée) ET un résultat qui sera diminué de 1800€.

On comprend donc que le bénéfice est un principe comptable. Il ne représente pas les entrées/sorties d’argent. 

Est-ce que cela change votre compréhension du bénéfice ?
En tout cas, il faut le savoir pour comprendre les limites du BNA car n’oubliez pas, dans BNA on a le mot Bénéfice !

Ok, super Pierre, je comprenais tout jusque là et tu viens me parler de cash-flow !!! Mais pourquoi ça devrait affecter le BNA ?

Ce que je veux vous faire comprendre au travers de cet exemple c’est que le bénéfice n’est pas toujours égal au montant de cash présent dans l’entreprise.

N’imaginez donc pas le bénéfice équivalent à l’argent disponible en cash.

Les bénéfices (donc le BNA) sont victimes de l’inflation

Exemple :

“Tomates atomiques” vend des tomates. l’inflation fait monter le prix des tomates… donc des bénéfices… donc du Bénéfice Net par Action.

Ces deux courbes ont l’air très similaires non ? Eh bien c’est normal car elles le sont. Les bénéfices ont “augmentés” de la même façon que l’inflation. Mais la valeur est restée la même.

Dans des périodes et/ou pays où l’inflation est forte, il peut être intéressant de le savoir et de le prendre en compte.

Il existe différentes façons de calculer le BNA ajusté à l’inflation. Ce n’est pas très compliqué mais pas de détails ici.

Warren Buffett et Phill Fisher

Avis de Warren Buffett sur le Bénéfice Net par Action en bourse

“Le BNA peut être utilisé par les entreprises pour annoncer des bénéfices records.”

“Les business ajoutent de l’argent à leurs capitaux propres chaque année. Il n’y a donc rien de notable de voir un management ajouter 10% à ses capitaux propres et de voir le BNA augmenter de 5%”

Buffett préfère regarder ce qu’il appelle le ratio de rentabilité des capitaux propres : ROE Return On Equity

Voir la lettre aux actionnaires de Warren Buffett 1977 : https://www.berkshirehathaway.com/letters/1977.html
Et si vous vous demandez si ce ratio est toujours valable à notre époque, oui, il l’est !

Phil Fisher Avis Bénéfice Net par Action

Informations tirées du livre Actions ordinaires et profits extraordinaires (lien affilié) de Phil Fisher, investisseur célèbre sur les valeurs de croissance. Fisher nous indique de ne pas accorder d’importance au BNA passé d’une entreprise car il ne nous indique pas si le titre d’une entreprise devrait être acheté ou vendu.

Il précise également qu’un BNA en constante augmentation depuis 5-10 ans ne reflète pas un hausse constante même dans le futur.

Pour conclure il ajoute que c’est le futur et non le passé qui détermine le prix d’une action. Il conseille donc de surveiller les changements au sein de l’entreprise comme par exemple la mise en place d’un management compétent, la mise en place d’un département de R&D de haut niveau (permettant le développement de nouveaux produits), etc

Fiche résumé et Notions clés

Retrouvez toutes les fiches résumé sur l’album de la page Facebook (accessible même sans compte FB) : https://www.facebook.com/pg/BrigadeDuFric/photos/?tab=album&album_id=2552422571537496

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Les informations présentes dans cet article “BNA Bourse” ne représentent pas un conseil en investissement ni sur une façon d’investir spécifique mais simplement du partage d’information.
Si vous souhaitez investir votre argent, consultez un professionnel comme un CGP/CGPi qualifié.

Love,
Pierre