Nous allons détailler dans cet article le ratio de rentabilité des capitaux propres (RCP) appelé ROE (Return On Equity) en anglais. C’est le ratio favoris de Warren Buffett 😉

Définition : ratio de rentabilité des capitaux propres

Le ROE (ou RCP) mesure à quel point le management peut générer des profits à l’aide des capitaux propres.

Définition : Les capitaux propres

Capitaux propres : L’argent / les ressources qui appartiennent aux actionnaires.
🇺🇸 : Equity

Les autres noms du ROE

  • 🇺🇸 : Return On Equity capital
  • 🇺🇸 : ROE : Return On Equity
  • 🇫🇷 : Rentabilité des fonds propres
  • 🇫🇷 : Taux de retour sur capitaux propres
  • 🇫🇷 : Taux de rendement des capitaux propres
  • 🇫🇷 : RCP : Rentabilité des Capitaux Propres

Calculs du ratio de rentabilité des capitaux propres

Calcul classique du RCP

         Bénéfices
ROE = ----------------
      Capitaux propres

ROE = Bénéfices / Capitaux propres

Calcul du RCP avec Moyenne

Si, au cours de l’année, les capitaux propres ont augmenté disons de 2 000 000 à 2 500 000, vous pouvez prendre la moyenne de ces deux valeurs pour l’utiliser dans le ratio.

On a donc : 
Capitaux Propres = (2 000 000 + 2 500 000) / 2 = 2 250 000

         Bénéfices
ROE = ----------------
        Moyenne des
      capitaux propres

ROE = Bénéfices / Moyenne des capitaux propres

Si vous voulez aller plus loin avec le ROE, lisez la section sur Warren Buffett plus bas dans cet article.

Calcul de la rentabilité des capitaux propres
Le calcul du ROE (Rentabilité des capitaux propres ou RCP)

Utilités du RCP

Mesurer la rentabilité des capitaux propres

Le ROE (ou RCP) mesure à quel point le management peut générer des profits à l’aide des capitaux propres.

Il montre en quelque sorte la compétence du management dans l’utilisation des capitaux apportés par les actionnaires.

Concrètement, ce ratio mesure la profitabilité (bénéfices) d’une entreprise par rapport à ses capitaux propres.

Interpréter le ratio de rentabilité des capitaux propres (ROE)

Plus le ROE est élevé, plus le management est jugé efficace pour générer des revenus et de la croissance avec les capitaux propres.

Si on a un ROE de 16% : 

  • Pour chaque euro de capitaux propres, l’entreprise a généré 0.16€ de bénéfices.
  • Les investisseurs ont gagnés 16% sur leur capital investi.
    ⚠️ Cela ne veut pas dire que le cours de l’action est monté de 16% !

Il est en général plus intéressant d’étudier l’évolution du ROE sur plusieurs périodes. Par exemple les semestres ou les années.

Son évolution permet d’émettre des hypothèses sur la capacité du management, un ROE en croissance peut indiquer un management soucieux de ses actionnaires (ou juste de la chance).

Comparer le ROE dans son contexte

Il n’y a pas de valeur définissant un bon ROE. 
En règle générale, il faut comparer l’entreprise à ses pairs pour avoir un ordre d’idée et viser un ROE supérieur ou égal aux concurrents.

Investopedia dit qu’un raccourci fréquent est d’utiliser la moyenne long terme du S&P500 (de 14% 2018-2019) comme un résultat acceptable et qu’un ratio inférieur à 10% est un résultat médiocre.

Attention à comparer ce qui est comparable. Deux entreprises dans la même industrie peuvent avoir des secteurs d’activité différents et donc des bénéfices différents en fonction de la proportion de leurs activités dans ces secteurs.

L’impact des rachats d’actions

Le rachat d’actions en utilisant les capitaux propres va faire varier le ROE et le faire augmenter. C’est plutôt une bonne nouvelle pour les actionnaires.

Exemple : 

Vous avez 10% de “Super Entreprise” qui dispose de 10 000 000 d’actions. Vous disposez donc d’1 million d’actions.
Imaginez maintenant que l’entreprise rachète 1 000 000 d’actions, il y en a donc un total de 9 000 000 (10 000 000 – 1 000 000).
Votre pourcentage dans l’entreprise devient donc 1 000 000 * 100 / 9 000 000 = 11.11%.

L’espoir, derrière un rachat d’actions, est que le cours de l’action augmente.

Rachat d'actions

“Imaginez que vous avez une part du gâteau. Un rachat d’action va réduire la taille du gâteau mais pas de votre part.”

Inconvénients et limites du Ratio de rentabilité des capitaux propres

ROE élevé… pas forcément bon

Un ratio de rentabilité des capitaux propres élevé peut être un bonne chose, sauf dans les cas où les capitaux propres sont faibles. 

Exemples : 

Des profits fluctuants : Une entreprise a enregistré pendant plusieurs années des pertes et elle présente désormais un bénéfice.

Une trop forte dette : Souvenez vous, Capitaux propres = Actifs – Dette. Si la dette est trop importante, les capitaux propres diminuent.

Si on reprend le calcul :
ROE = Bénéfices / Capitaux propres
On voit qu’en diminuant, les capitaux propres font augmenter le résultat du ratio qui peut ainsi paraître attractif.

Un RCP négatif

Dans ce cas, l’entreprise à des capitaux propres négatifs ou un résultat négatif (une perte). Le ROE ne devrait pas être calculé avec une perte mais avec un bénéfice. 

Un résultat négatif n’est pas exploitable mais il peut cacher quelque chose. 

Par exemple, dans de rare cas, cela peut être à cause des rachats d’actions et ce n’est pas forcément une mauvaise chose. Il faut bien évidemment creuser et comprendre le pourquoi.

Avis de Warren Buffett sur le Ratio de Rentabilité des Capitaux Propres (RCP)

Le ROE fait partie intégrante de la stratégie de Buffett selon l’auteur Robert G. H. dans “Les stratégies de Warren Buffett” (Lien affilié).

L'avis de Warren Buffett sur le ratio de rentabilité des capitaux propres

Warren Buffett fait 2 ajustements sur le ROE.


1er ajustement :

Il prend en compte le fait que les actifs peuvent être surévalués ou sous-évalués.
Comment ? Lors d’une montée de la bourse/économie, les gens sont plus optimistes et la valeur des actifs de l’entreprise augmente.
À l’inverse, lorsque les cours de bourse diminuent, la valeur des actifs de l’entreprise diminue également.

L’incidence ? 
Rappelez-vous : Capitaux propres = Actifs – Dettes et ROE = Bénéfices / Capitaux propres.
Si les actifs augmentent ou diminuent, il y a une incidence sur les capitaux propres, donc une incidence sur le résultat du ROE.

2éme ajustement :

Dans la vie d’une entreprise, il se peut qu’elle ait acheté un immeuble ou un terrain qui prend de la valeur. Si elle le revend avec une plus-value, cette plus value viendra affecter les capitaux propres.
Warren Buffett cherche à calculer la rentabilité de l’activité du business, pas des ventes exceptionnelles (n’arrivant pas souvent).
Il exclut donc les plus-values, moins-values et autres gains exceptionnels qui viendraient gonfler les bénéfices.


De manière générale, Buffett est aussi méfiant sur l’usage de la dette que fait une entreprise. La Dette peut aider à faire croître les capitaux propres. 

Les entreprises à fort taux d’endettement seront vulnérables pendant les périodes de ralentissement économique.

“Une bonne décision d’exploitation ou d’investissement donnera de bons résultats sans aucune aide de l’effet de levier.”

Warren Buffett

Malgré cette prudence Warren Buffett n’a aucune phobie anti dette.

Les entreprises qui utilisent l’endettement pour générer une rentabilité de leur capitaux propres devraient être analysées avec méfiance.

Où trouver le ratio de rentabilité des capitaux propres (ROE)

Vous trouverez le ROE sur la plupart des sites d’analyse : Zonebourse, Morningstar.com (anglais), Yahoo finance, msn money, Seeking Alpha, investing.com, …

Si vous voulez le calculer vous-même, vous pouvez ! Je vous fait une démonstration en fin de vidéo dans les documents financiers d’une entreprise du CAC40.

Fiche résumé et notions clés

Définition ratio de Rentabilité des Capitaux Propres

Le ROE (ou RCP) mesure à quel point le management peut générer des profits à l’aide des capitaux propres.

Calculs du RCP

RCP = Bénéfices / Capitaux propres

Interprétation du ROE (Return On Equity)

Plus le ROE est élevé, plus le management est jugé efficace pour générer des revenus et de la croissance avec les capitaux propres.

Utilités et avantages du ratio de rentabilité des capitaux propres

Mesurer la rentabilité des capitaux propres, les rachats d’actions impactent le ROE de façon positive

Limites et inconvénients du RCP

Un RCP élevé n’est pas forcément bon, un RCP négatif peut être (dans de rares cas) un élément positif.

Rentabilité des Capitaux Propres - fiche résumé
Téléchargez cette image résumé 🙂

Retrouvez toutes les fiches résumé sur l’album de la page Facebook (accessible même sans compte FB) : https://www.facebook.com/pg/BrigadeDuFric/photos/?tab=album&album_id=2552422571537496



Les informations présentées dans cet article “ratio de rentabilité des capitaux propres (RCP ou ROE)” ne sont pas des conseils d’investissement mais sont ici dans un but éducatif et de partage.
Faites vous conseiller par un professionnel.

Love,
-Pierre

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