Dette sur capitaux propres – Ratio d’endettement

Parlons du ratio d’endettement sur fonds propres (ou sur capitaux propres). Que nous appellerons ici le ratio Dette sur Capitaux propres.

C’est quoi le ratio d’endettement (Dette sur capitaux propres) ?

Ce ratio montre si l’entreprise est trop endettée par rapport au montant de ses Capitaux Propres.

La dette c’est quoi ?

L’argent que doit l’entreprise aux banques ou autres organismes ou associés.

Les capitaux propres c’est quoi ?

Les capitaux propres représentent l’argent qui appartient aux actionnaires (propriétaires de l’entreprise).

Les autres noms du ratio

En français :

• 🇫🇷 : Ratio d’endettement ou Ratio d’endettement financier
• 🇫🇷 : Ratio endettement sur fonds propres
• 🇫🇷 : Ratio Dette/Fonds propres ou Dette sur fonds propres
• 🇫🇷 : Gearing (parfois)

En anglais :

• 🇺🇸 : D/E (Debt/Equity)
• 🇺🇸 : Debt-to-equity

Les calculs du ratio dette sur capitaux propres

Le calcul “classique”

Le ratio d’endettement se calcul de la façon suivante :

              Dette
D/C.P. = ----------------
         Capitaux propres

D/C.P. = Dette / Capitaux Propres

Surprise hein ?

Calcul avec les dettes à long termes

Les dettes à court terme sont parfois considérées comme peu risquées par certains analystes.

Ils excluent donc les dettes à court terme pour comprendre la capacité de remboursement de l’entreprise par rapport à ses dettes à long terme.

Définition des dettes à court terme :
Les dettes dues dans le courant de l’exercice de l’entreprise (< 1an). 
Exemples : Argent dû aux fournisseurs, salaires, impôts, …

Définition des dettes à long terme :
Les dettes remboursables sur une période supérieur à 12 mois.
Exemples : Emprunts bancaires, obligations, …

⚠️ Attention ! Les dettes à court termes sont tout aussi importantes.

C’est uniquement dans le cas où ces dettes seraient faibles par rapport aux capitaux propres que certains analystes se permettent de les exclure car elles font partie du fonctionnement normal d’un business.

Pour déterminer si la dette à court terme représente un danger nous étudierons 2 ratios : le current ratio (Ratio de liquidité générale) et le quick ratio (Ratio de liquidité réduite).

On aurait donc le calcul suivant :

         Dette long terme
D/C.P. = ----------------
         Capitaux propres

D/C.P. = Dette long terme / Capitaux Propres

Calcul avec les actions de préférence

Une entreprise peut émettre des actions de préférence. Ces actions ont parfois un dividende supérieur/prioritaire.

En cas de faillite, un actionnaire avec une action de préférence sera remboursé avant un actionnaire avec une action ordinaire.

De ce fait, certaines personnes vont considérer les actions de préférence plutôt comme une dette que faisant partie des capitaux propres dans la cas du ratio Dette/capitaux propres.

             (Dettes + valeur des actions de préf.)
D/C.P. = ------------------------------------------------
         (Capitaux propres - valeur des actions de préf.)

D/C.P. = (Dettes + valeur des actions de préférence) / (Capitaux propres – valeur des actions de préférence)

⚠️ On soustrait au dénominateur (en bas) uniquement si les actions de préférence sont déjà incluses dans les capitaux propres.

Calcul du ratio d’endettement net

           Dette nette
D/C.P. = ----------------
         Capitaux propres

D/C.P. = Dette nette / Capitaux Propres

Définition dette nette

C’est l’argent que doit l’entreprise moins l’argent disponible.
Ex : Si l’entreprise fait faillite, elle pourra payer en partie avec cet argent.

Calcul de la dette nette

Dette nette = Dette bancaires – Disponibilités

• Dettes bancaires : Dettes à court, moyen et long terme auprès de banques.
• Disponibilités : Trésorerie (Argent disponible par exemple dans les comptes bancaires et dans les caisses) et parfois Valeurs Mobilières de Placement les plus liquides.
• Valeurs Mobilières de Placement (VMP) : Les actions, fonds, trackers, etc dont l’entreprise est propriétaire.

Le dette nette est une modification de ce qu’inclus la dette. Le cash que détient l’entreprise peut servir pour rembourser une partie de la dette rapidement si par exemple l’entreprise fait faillite. Donc on déduit la trésorerie (et équivalents de trésorerie) à la dette.

Si vous obtenez un résultat négatif, cela signifie que l’entreprise a plus de cash que de dette (c’est peut-être un bon signe mais peut aussi être signe d’une mauvaise utilisation de la dette pour certaines industries entreprises).
En effet, la dette peut permettre à une entreprise de croître et de développer des projets rentables (ou pas) sans avoir l’argent à disposition.

Aller plus loin avec le ratio d’endettement

Vous pouvez ajuster le calcul selon ce qui vous semble juste pour telle ou telle entreprise.

Vos connaissances comptables peuvent permettre d’ajuster ce ratio au niveau de la Dette au numérateur (en haut) et des Capitaux propres au dénominateur (en bas).

Pour les débutant, une approche prudente sera recommandée donc utiliser la Dette plutôt que la Dette Nette pourra vous donner une “marge de sécurité”. Bien que comprendre les notions de cash, trésorerie, etc soit important avant d’investir 🙂

Autres exemples d’ajustements possibles : produits constatés d’avance, Comptes courants d’associés, …

Un parallèle avec ta situation

Imaginons ta situation (simplifiée) !

Tes actifs :

• Valeur de ta maison : 150 000€
• Ton épargne : 25 000€
• Total des actifs = 150 000 + 25 000 = 175 000€

Tes passifs :

• Reste à rembourser sur la maison : 75 000€

Capitaux propres = Actifs – Passifs

Donc

Tes “capitaux propres” = 175 000 – 75 000 = 100 000€

À quoi sert le ratio d’endettement

Définir la capacité de remboursement

Le ratio d’endettement montre si l’entreprise est trop endettée par rapport au montant de ses Capitaux Propres.

Ce ratio reflète la capacité de l’entreprise à rembourser ses dettes avec les capitaux propres en cas de baisse de l’activité ou tout autre problème.

Interpréter le résultat du ratio Dette sur capitaux propres

Plus le ratio est haut, plus l’entreprise est endettée donc plus c’est dangereux.

Imaginez une entreprise endettée qui arrive tout juste à rembourser ses dettes et qui doit soudain faire face à une économie qui se retourne ou un ralentissement économique…

Voici comment Peter Lynch définit la dangerosité de ce ratio :

Un ratio haut peut également mettre l’investisseur sur une piste :  celle des intérêts sur emprunts.

Plus l’entreprise est endettée, plus elle doit payer d’intérêts. Ces intérêts peuvent réduire la marge de manœuvre d’une entreprise et la mettre dans une situation dangereuse. 

Comparer l’évolution de ce ratio au cours du temps pour cette même entreprise et voir si il s’améliore ou se détériore. Et surtout ne pas oublier de comprendre pourquoi 🙂

Interpréter la situation de l’entreprise en cas de liquidation

En cas de liquidation, le ratio Dette / Capitaux propres peut aider à interpréter la situation de l’entreprise.

Et surtout, si vous êtes actionnaires, comprendre si vous allez touchez une partie de l’argent.
Voir vidéo sur le ratio BVPS (Book Valeur Per Share) en complément.

Juger de la qualité de l’équipe de management

Un ratio élevé en général ou plus élevé que la concurrence peut cacher une équipe dirigeante défaillante ou qui ne se concentre pas sur les bons éléments.

Une équipe dirigeante de qualité sont des critères indispensables selon les investisseurs Warren Buffett et Phil Fisher.

Inconvénients et limites du ratio d’endettement : dette sur capitaux propres

Pas utile pour comparer des entreprises de différents secteurs

L’utilisation de ce ratio n’est pas valable pour comparer des entreprises dans des industries différentes.

La structure des entreprises étant différente ainsi que le secteur qui peut faire que les besoins d’emprunts sont différents.

Un ratio élevé peut être normal dans une industrie spécifique alors que d’en une autre, il sera bas.

Un ratio bas n’est pas forcément bon…

Comme quoi, même un résultat bas n’est pas forcément bon signe ? Mais pourquoi ?

Un ratio bas peut cacher une utilisation insuffisante des dettes pour une entreprise qui pourrait être plus performante et avoir une meilleure croissance en empruntant.

Dans une certaine mesure, emprunter (donc s’endetter) peut être synonyme de croissance pour certaines entreprises.

Un ratio élevé n’est pas forcément mauvais…

Lors d’une opération de rachat d’actions, les capitaux propres diminuent et donc le ratio Dette / Capitaux propres augmente…

Le rachat d’action est un moyen indirect de payer les actionnaire dans le but de faire monter le prix des actions.

Les capitaux propres diminuent car l’entreprise utilise ses actifs pour payer (argent de la trésorerie).

Avis de Warren Buffett sur le ratio d’endettement

Warren Buffett aime acheter des entreprises avec un faible ratio (inférieur à 0.5) car les revenus sont générés avec les capitaux propres plutôt qu’avec de l’argent emprunté.

Pour Buffett, un montant de dettes élevé peut perturber même les meilleurs business et les rend moins flexibles et agiles sur leurs décisions.

Une entreprise dépendante des dettes à long terme peut être affectée par une hausse des taux et cela rend donc les cash-flows futurs moins prédictibles.

Où trouver le ratio dette sur capitaux propres

Vous trouverez le ratio Dette/Capitaux propres sur quelques sites d’analyse : Morningstar.com (anglais), msn money, investing.com, …

Fiche résumé et notions clés

Retrouvez toutes les fiches résumé sur l’album de la page Facebook (accessible même sans compte FB) : https://www.facebook.com/pg/BrigadeDuFric/photos/?tab=album&album_id=2552422571537496

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Les informations présentées dans cet article “ratio d’endettement : Dette sur Capitaux propres” ne sont pas des conseils d’investissement mais sont ici dans un but éducatif et de partage.
Faites vous conseiller par un professionnel.

Love,
-Pierre